合肥建曙投資、昆山經(jīng)開(kāi)區(qū)拿下維信諾21.33%股份，維信諾控制權(quán)將發(fā)生變更

 

　　2021年3月7日維信諾發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東西藏知合于3月5日與建曙投資簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，西藏知合擬向建曙投資轉(zhuǎn)讓其持有的公司1.6億股，占公司股份總數(shù)的11.70%。同時(shí)，建曙投資于3月5日與維信諾第二大股東昆山經(jīng)開(kāi)區(qū)集體資產(chǎn)公司簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，協(xié)議約定自建曙投資成為公司股東之日起生效。
 

　　公告內(nèi)容顯示，如西藏知合與建曙投資股份轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)順利完成，則建曙投資及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有維信諾股份2.92億股，占公司股份總數(shù)的21.33%。上述股份轉(zhuǎn)讓后，西藏知合持有維信諾股份2.52億股，占公司股份總數(shù)的18.43%。維信諾控制權(quán)將發(fā)生變更。

 

　　公告稱(chēng)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格和轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付方式、進(jìn)度將由雙方在正式簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中具體約定。不過(guò)如果按這次停牌時(shí)的股價(jià)做對(duì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的話，1.6億股約可變現(xiàn)約16億左右。

 

　　轉(zhuǎn)讓之前維信諾的實(shí)控人為華夏幸福實(shí)控人、董事長(zhǎng)王文學(xué)。王文學(xué)控制的西藏知合持有維信諾4.16億股股票，持股比例達(dá)30.41%，為上市公司第一大股東。截至2021年1月29日，西藏知合已累計(jì)質(zhì)押2.48億股，占其所持股份比例的59.70%，占維信諾總股本的18.16%。其中，西藏知合未來(lái)一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份累計(jì)數(shù)量為2330萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)融資余額為1.3億元。

 

　　原實(shí)控人華夏幸福資金枯竭已無(wú)力償債，王學(xué)文“殺雞取卵”緩解危機(jī)

 

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的起因是今年2月26日華夏幸福發(fā)布的公告，內(nèi)容顯示受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、信用環(huán)境疊加多輪疫情影響，華夏幸福流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緊張，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務(wù)情況，包括銀行貸款、信托貸款、境外債券等債務(wù)形式，未涉及境內(nèi)債券、債務(wù)融資工具等產(chǎn)品。

 

　　華夏幸福稱(chēng)公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)110.54億元。2020年第四季度以來(lái)，華夏幸福到期需償還融資本息金額559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現(xiàn)金流-371億元，華夏幸福正在面臨流動(dòng)性危機(jī)。

 

　　王文學(xué)此前曾對(duì)外坦言，公司因?yàn)殄e(cuò)判形勢(shì)，激進(jìn)擴(kuò)張，導(dǎo)致2021年到期應(yīng)付債務(wù)將達(dá)1000多億元，公司目前資金枯竭已無(wú)力償債。

 

　　在維信諾上，王學(xué)文的投資也算不上成功。2015年11月，西藏知合從維信諾前身黑牛食品原控股股東林秀浩處受讓5094.56萬(wàn)股股票，同時(shí)輔以表決權(quán)委托，王文學(xué)成為維信諾新的實(shí)控人。

 

　　王文學(xué)拿下維信諾的控制權(quán)代價(jià)不菲。通過(guò)兩次協(xié)議轉(zhuǎn)讓和一次定增，西藏知合持股總數(shù)一度達(dá)到4.39億股，均價(jià)為15.31元/股，斥資總計(jì)67.26億元。而維信諾這次停牌時(shí)的收盤(pán)價(jià)僅為9.85元/股。對(duì)于王學(xué)文為什么要在這個(gè)時(shí)候把維信諾的股權(quán)變現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士表示主要是基本華夏幸福那邊的債主逼得太緊，王學(xué)文不得不對(duì)維信諾采取了“殺雞取卵”的辦法變現(xiàn)還債。

 

　　華夏幸福針對(duì)巨額債務(wù)在之前公告中也有相關(guān)的應(yīng)對(duì)措施：為化解公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加快促進(jìn)公司有序經(jīng)營(yíng)，公司正在積極協(xié)調(diào)各方商討多種方式解決當(dāng)前問(wèn)題。公司也將在地方政府的大力支持下，在主要股東的積極協(xié)調(diào)下，加快制定短中長(zhǎng)期綜合化解方案。而王學(xué)文變賣(mài)維信諾股權(quán)變現(xiàn)還債，也是為了兌現(xiàn)華夏幸福在公告中強(qiáng)調(diào)“不逃廢債”，穩(wěn)妥化解華夏幸福債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的舉措之一。

 

　　從2002年在河北固安開(kāi)發(fā)建設(shè)第一座產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)始，華夏幸福即以“產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)商”自居，以產(chǎn)業(yè)新城PPP模式，開(kāi)創(chuàng)了產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)的先河。接下來(lái)十幾年，環(huán)京的多個(gè)縣市都是華夏幸福重倉(cāng)的區(qū)域，王文學(xué)成為河北和環(huán)京的“地主”。

 

　　維信諾就是繼京東方后，被華夏幸福引進(jìn)到固安新城，建有一條生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3萬(wàn)片/月的6代OLED產(chǎn)線，后面又通過(guò)技術(shù)改造升級(jí)為柔性O(shè)LED產(chǎn)線。從商業(yè)模式來(lái)看，華夏幸福的業(yè)務(wù)板塊主要為產(chǎn)業(yè)新城和配套住宅開(kāi)發(fā)兩大方面。簡(jiǎn)單來(lái)講就是，華夏幸福出錢(qián)拿地、開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)園，土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及招商成功后，政府從合作區(qū)域新增財(cái)政收入，華夏幸福才能和政府收取土地整理費(fèi)用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用、產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)費(fèi)用等。

 

　　然而，維信諾的OLED產(chǎn)業(yè)這只“雞”，卻生長(zhǎng)的并不如人意。

 

　　跌跌撞撞走過(guò)來(lái)的維信諾和OLED

 

　　維信諾最早可以追遡到一家美國(guó)公司設(shè)在中國(guó)大陸的企業(yè)——江門(mén)光陣（美國(guó)），主要生產(chǎn)的就是薄膜電致發(fā)光平板顯示器及其組件和相關(guān)的電子產(chǎn)品，也就是今天行業(yè)熱炒的OLED，不過(guò)那時(shí)候還叫有機(jī)EL和無(wú)機(jī)EL發(fā)光器件，也稱(chēng)EL發(fā)光片，有玻璃封裝的，也有樹(shù)脂膜封裝的。江門(mén)光陣（美國(guó)）主要生產(chǎn)玻璃封裝的EL發(fā)光片，加上驅(qū)動(dòng)背板電路后，就成了EL顯示器。

 

　　進(jìn)入到2000年以后，臺(tái)灣的LED磊晶產(chǎn)業(yè)和中國(guó)大陸的LED封裝產(chǎn)業(yè)迅速崛起，把LED發(fā)光器件的成本一下子降到日本廠商的十分之一不到，同時(shí)也迅速打擊了EL發(fā)光器件的市場(chǎng)，特別是EL發(fā)光片的背光源市場(chǎng)和警示標(biāo)識(shí)顯示牌市場(chǎng)。

 

　　LED發(fā)光器件的使用壽命和高亮度特性，都遠(yuǎn)高于EL發(fā)光器件，是當(dāng)時(shí)EL發(fā)光市場(chǎng)還沒(méi)萌芽普及就迅速敗下陣來(lái)的主要原因，也是現(xiàn)在行業(yè)懷疑Micro LED是否會(huì)取代掉OLED發(fā)光器件的關(guān)鍵因素。

 

　　江門(mén)光陣（美國(guó)）原來(lái)的主要客戶都是外銷(xiāo)海外客戶，其中還有美國(guó)軍方的訂單，如航載設(shè)備的舷窗顯示應(yīng)用等，但也抵不過(guò)技術(shù)和市場(chǎng)的大浪淘沙。進(jìn)入2000年以后不久，江門(mén)光陣（美國(guó)）就出售了，一部分成了同在江門(mén)的港資企業(yè)黑白數(shù)碼LCD生產(chǎn)企業(yè)“億都半導(dǎo)體”，一部分設(shè)備賣(mài)給了另一家港資企業(yè)永成電器，搬到東莞的清溪，成了東莞科技創(chuàng)新的“明星”企業(yè)東莞光陣顯示器。

 

　　與東莞光陣顯示器在燒完了政府和自己投入的十幾億資金后無(wú)疾而終，轉(zhuǎn)代工電視手機(jī)不同，江門(mén)億都在香港上市后，迅速把接收的江門(mén)光陣EL發(fā)光器件資源與自己的供應(yīng)商清華液晶工程中心進(jìn)行合作，研發(fā)以有機(jī)EL，也就是OLED發(fā)光器件，隨后與清華大學(xué)一起注資成立昆山維信諾顯示技術(shù)有限公司，重點(diǎn)發(fā)展OLED及模組產(chǎn)品。

 

　　事實(shí)上，維信諾在OLED的研發(fā)與生產(chǎn)上，并不慢于韓國(guó)企業(yè)，只稍落后于當(dāng)時(shí)的日本企業(yè)。但是OLED的命運(yùn)卻讓維信諾的發(fā)展之路走得并不怎么順暢。

 

　　前面說(shuō)過(guò)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上對(duì)于OLED發(fā)光器件的前途并不看好，除了成本與性能外，日本企業(yè)放棄相關(guān)的產(chǎn)品研發(fā)也是行業(yè)波動(dòng)的重要原因。由于日本企業(yè)的放棄，上游供應(yīng)鏈也失去了研發(fā)相關(guān)材料與設(shè)備的興趣，導(dǎo)致OLED發(fā)展停滯不前。

 

　　與韓國(guó)三星自己深度參與OLED的材料與設(shè)備研發(fā)，自己主動(dòng)撐起OLED產(chǎn)業(yè)鏈不同，昆山維信諾很長(zhǎng)時(shí)間都停留在生產(chǎn)最簡(jiǎn)單的玻璃封裝段碼OLED顯示器的生產(chǎn)上，即現(xiàn)在行業(yè)稱(chēng)之為無(wú)源驅(qū)動(dòng)型OLED（PMOLED）的低端段碼產(chǎn)品，生產(chǎn)方式也接近于手工作坊狀態(tài)，或者說(shuō)普通單色OLED的實(shí)驗(yàn)線狀態(tài)。

 

　　雖然三星大量出貨手機(jī)OLED顯示屏后，中國(guó)內(nèi)地很多面板企業(yè)如京東方、深天馬、和輝等，都建了低世代OLED顯示屏試驗(yàn)線，但真正出貨手機(jī)OLED顯示屏的廠商并不多，大家?guī)缀醵际腔燠E在華強(qiáng)北的二手翻新市場(chǎng)。

 

　　全球OLED產(chǎn)業(yè)的真正轉(zhuǎn)變，是從2014年蘋(píng)果開(kāi)始在韓國(guó)組建OLED技術(shù)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，協(xié)助三星顯示和LGD開(kāi)發(fā)手機(jī)用OLED面板產(chǎn)品之后。

 

　　即便如此，全球顯示產(chǎn)業(yè)鏈在OLED投資上還是出現(xiàn)了較大的分歧。其中日本和臺(tái)灣面板廠商，由于在與蘋(píng)果的合作過(guò)程中獲益不多，仍不愿意追隨蘋(píng)果的技術(shù)改進(jìn)腳步，進(jìn)入與傳統(tǒng)顯示技術(shù)區(qū)別較大的OLED領(lǐng)域，轉(zhuǎn)而更關(guān)注改良LCD和轉(zhuǎn)向Micro LED顯示領(lǐng)域。而產(chǎn)業(yè)積累較弱的中國(guó)內(nèi)地和OLED技術(shù)相對(duì)成熟的韓國(guó)企業(yè)，才重金砸向了投資OLED。

 

　　于是經(jīng)過(guò)了近十年的OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展空窗期后，中國(guó)大陸面板企業(yè)京東方、華星光電、深天馬、維信諾等，也開(kāi)始從2015年起利用韓國(guó)OLED產(chǎn)業(yè)鏈成熟優(yōu)勢(shì)，投建新的OLED產(chǎn)線。除了京東方由于有與蘋(píng)果在平板電腦和筆電上進(jìn)行LCD業(yè)務(wù)合作，因此從一開(kāi)始就投建柔性O(shè)LED面板產(chǎn)線外，其它的幾家內(nèi)地面板企業(yè)，其實(shí)都是參照LGD供貨給蘋(píng)果手表的產(chǎn)線模組，投建的是固態(tài)OLED產(chǎn)線。

 

　　直到蘋(píng)果搭載了柔性O(shè)LED面板的iPhone X智能手機(jī)上市之后，華星光電、深天馬、維信諾才又開(kāi)始對(duì)原來(lái)投建的固態(tài)OLED產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造升級(jí)，固轉(zhuǎn)柔轉(zhuǎn)為柔性O(shè)LED產(chǎn)線。

 

　　但從2015年中國(guó)內(nèi)地開(kāi)始在OLED領(lǐng)域進(jìn)行大躍進(jìn)投資開(kāi)始，到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)去了5年多了，形成有效的采購(gòu)產(chǎn)能仍在原規(guī)劃的三分之一左右，再加上中間技術(shù)改造、技術(shù)迭代等原因，中國(guó)內(nèi)地的OLED產(chǎn)業(yè)，還沒(méi)有誰(shuí)對(duì)外宣稱(chēng)自己真正賺了錢(qián)，有利潤(rùn)產(chǎn)生。反而從各家披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，在拿了大量的政府補(bǔ)貼后，OLED業(yè)務(wù)始終處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。

 

　　維信諾也一樣，在借殼上市后經(jīng)營(yíng)情況一直不太樂(lè)觀，扣非凈利潤(rùn)多年虧損。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，維信諾扣非凈利潤(rùn)分別虧損3.84億元、12.14億元、9.40億元。

 

　　維信諾業(yè)績(jī)預(yù)告顯示2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億元~35億元，同比增幅或?qū)⒊^(guò)20%；凈利潤(rùn)為1.41億元-2.1億元，同比增長(zhǎng)120.21%-227.97%。不過(guò)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)依然為負(fù)，計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損為7.33億元~8.02億元。

 

　　投資周期不斷拉長(zhǎng)，OLED供應(yīng)鏈基礎(chǔ)與量產(chǎn)工藝研究基礎(chǔ)薄弱，都讓中國(guó)大陸資本在OLED業(yè)務(wù)運(yùn)作方面十分痛苦。以維信諾為例，由于其本身的OLED業(yè)務(wù)造血功能還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，華夏幸福為了維持其項(xiàng)目建設(shè)，就不得不自己主動(dòng)參與增資，并受讓股權(quán)接盤(pán)，最終被套牢在上面。

 

　　合肥、昆山國(guó)資“撿漏”維信諾？

 

　　說(shuō)起來(lái)，維信諾的各個(gè)OLED項(xiàng)目真正落地后，昆山、合肥，以及華夏幸福打造的固安，當(dāng)?shù)氐膰?guó)資都參與了維信諾的OLED項(xiàng)目投資。目前維信諾的幾個(gè)主要生產(chǎn)基地包括公司已投產(chǎn)的昆山第5.5代AMOLED生產(chǎn)線、固安第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線；正在建設(shè)的合肥第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線、廣州增城模組線。

 

　　不過(guò)現(xiàn)在的維信諾，其實(shí)已經(jīng)與當(dāng)初的維信諾關(guān)系不太大了。2018年8月維信諾還通過(guò)資本運(yùn)作，把原來(lái)的PMOLED業(yè)務(wù)全部置換出清，擬在蘇州產(chǎn)交所競(jìng)買(mǎi)江蘇維信諾合計(jì)44.80%股權(quán)以及公司控股子公司國(guó)顯光電擬購(gòu)買(mǎi)維信諾顯示合計(jì)43.87%股權(quán)；另外國(guó)顯光電擬向昆山和高出售其持有的維信諾科技40.96%的股權(quán)，昆山和高以現(xiàn)金方式支付。當(dāng)時(shí)維信諾為了集中精力發(fā)展AMOLED業(yè)務(wù)，并置出市場(chǎng)規(guī)模及成長(zhǎng)性較小的PMOLED業(yè)務(wù)。

 

　　以前做PMOLED的維信諾科技設(shè)立時(shí)也是由具有國(guó)資屬性的陽(yáng)澄湖文商旅全資持有，后經(jīng)過(guò)多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)刂?018年3月31日，國(guó)顯光電持股40.96%、信冠國(guó)際持股24.32%、冠京控股持股10.776%、華控技術(shù)持股3.944%、前海永旭持股20%。國(guó)顯光電持股40.96%、信冠國(guó)際持股24.32%、冠京控股持股10.776%、華控技術(shù)在2013年12月至2016年3月期間還實(shí)際控制著維信諾科技，直至2016年6月維信諾借殼上市時(shí)才將股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。

 

　　2018年8月，維信諾披露重大資產(chǎn)重組草案，公司擬在蘇州產(chǎn)交所競(jìng)買(mǎi)江蘇維信諾合計(jì)44.80%股權(quán)以及公司控股子公司國(guó)顯光電擬購(gòu)買(mǎi)維信諾顯示合計(jì)43.87%股權(quán)；另外國(guó)顯光電擬向昆山和高出售其持有的維信諾科技40.96%的股權(quán)，昆山和高以現(xiàn)金方式支付。

 

　　也就是以PMOLED概念完成借殼之后，維信諾把原來(lái)的維信諾業(yè)務(wù)又出清了，再由另一批人，用維信諾的上市平臺(tái)進(jìn)行其它的AMOLED產(chǎn)能投資建設(shè)。而原來(lái)的維信諾，實(shí)際上主體是國(guó)顯光電的部分，則又回到了昆山和高、信冠國(guó)際、冠京控股以及前海永旭等投資方手中，并于2020年10月20日通過(guò)工商變更將名稱(chēng)改為清越科技，已于2020年12月9日開(kāi)啟輔導(dǎo)備案擬前往科創(chuàng)板上市。

 

　　而時(shí)常在資本市場(chǎng)上進(jìn)行各種融資操作，新建AMOLED面板產(chǎn)能的維信諾，其實(shí)與其它的面板企業(yè)在資本市場(chǎng)上融資新建AMOLED面板產(chǎn)能的投資思維和產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，幾乎沒(méi)有什么區(qū)別。要說(shuō)大家真有什么不同的話，就是除了京東方后面投建的產(chǎn)線，是按照對(duì)標(biāo)供貨蘋(píng)果建設(shè)的柔性AMOLED產(chǎn)線外，其它幾家投建的產(chǎn)線，都是先投一條試驗(yàn)線驗(yàn)證基本量產(chǎn)工藝，再建固態(tài)玻璃AMOLED六代線，然后對(duì)固態(tài)玻璃AMOLED六代線進(jìn)行固轉(zhuǎn)柔技術(shù)改造升級(jí)。

 

　　2017~2018年以后，由于韓國(guó)在面板領(lǐng)域的投資策略變化，特別是三星集團(tuán)控制權(quán)去集權(quán)化，戰(zhàn)略決策缺失之后，日本和韓國(guó)的面板供應(yīng)鏈廠商不得不來(lái)中國(guó)大陸消化三星定制的大量AMOLED設(shè)備，因此也讓中國(guó)大陸后續(xù)投建的產(chǎn)線，可以直接建設(shè)柔性AMOLED產(chǎn)線了。

 

　　因此從2018年開(kāi)始，AMOLED對(duì)于中國(guó)大陸來(lái)說(shuō)已經(jīng)沒(méi)有了真正的技術(shù)門(mén)檻，剩下的就是拼誰(shuí)能拿到更多的投資資本，希望能在長(zhǎng)期虧損過(guò)程中如何熬死競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，重現(xiàn)中國(guó)大陸的LCD面板成熟產(chǎn)能風(fēng)光之路。

 

　　對(duì)于動(dòng)轍投資400~500億才能建起一條6代線的OLED產(chǎn)業(yè)來(lái)講，合肥和昆山國(guó)資僅用10幾億的成本，就完成了對(duì)已有3條OLED產(chǎn)線布局維信諾的掌控，不管是為了以后維信諾這只山雞變鳳凰也好，還是為了利用OLED概念風(fēng)險(xiǎn)投資，以后進(jìn)行通過(guò)資本運(yùn)作變現(xiàn)也罷，看起來(lái)都算十分劃算的交易。